关于印发《关于开展注册会计师行业“人才队伍建设年”主题活动的指导意见》的通知

2019-10-23 08:46:43   阅读385

资料来源:郭盛证券

事件:新lpr的第二次报价于9月20日发布,1年期品种报告为4.20%,比上个月略有下降5个基点。5年以上品种报告为4.85%,与上月持平。

1.新lpr的第二个报价是如何确定的?为什么?一年期lpr略微下降了5bp,反映了成本降低的总体方向。五年期将保持不变,减少对住房市场的影响。一方面,9月20日,一年期新低利率(lpr)的第二次报价为4.20%,较上月下降了5个基点,反映了近期“加快实施降低实际利率水平”、“大力疏通货币政策传导”等高层会议的要求。此外,9月16日,全面降息将正式落地,让银行资产有更多空间前进,增加银行净息差。这也将有助于引导银行独立降低lpr报价,降低真实企业的成本。另一方面,到期时间超过5年的品种是住房抵押贷款的重要参考,这一报价不变,以减少对房地产市场的影响。

2.lpr报价对房地产市场有什么影响?各省是如何决定进展的?在前一份报告中,“与lpr挂钩,抵押贷款利率和银行贷款影响什么?”我们已经指出,在短期内,新政对房地产融资的影响有限。真正的变量在于各省市具体设置的添加点下限,并且地区之间存在明显的差异。据新华社记者统计,到目前为止,13个省、自治区、直辖市的市场利率定价自律组织已经确定了本地lpr点的下限。通过对北京、深圳、苏州和南京的新旧抵押贷款利率的比较,发现lpr新增的新抵押贷款利率与原利率相差不大,新五年期的下限略高于原地区的平均抵押贷款利率。根据8月份的数据,我们判断当前房地产投资的强劲表现与开发商的推动加速有关,居民担心锚的改变会提高房地产贷款利率,推动购房。预计10月8日新住房贷款政策实施后,房地产投资将加速下滑。随后的抵押贷款利率很难下降。据估计,上海、厦门、杭州等早期抵押贷款利率较低的城市的房地产市场可能面临短期有利和长期不利的条件。此外,像苏州这样房价快速上涨的城市可能会经历更大的涨幅。

3.当lpr改革降低实体融资成本时,它对信贷有什么影响?8月份,公司贷款在整个季度都在高速增长。除了周期因素和基础设施等贷款需求的增加,我们认为这可能与lpr导致的融资成本下降有关。今年8月,该行加快了信贷投放和审批,预计贷款利率将下调,以提前锁定利润。对于新的lpr,央行此前设定了三个评估时间点和“358”目标:到今年9月底,国家银行金融机构以lpr为定价基准发放的新增贷款比例不得低于30%;截至12月底,上述比例不应低于50%;到明年3月底,上述比例不得低于80%。从这个角度来看,加上季度末银行势头的季节性因素,9月份的信贷水平可能仍然很高。

4.如何跟进货币政策?为了维持先前的判断,短期货币政策在中长期将继续宽松稳定,即在下调后可能再次下调(尽快在年底),mlf利率很有可能会下调(预计在1-2个月内),omo利率也不会被排除在外。lpr报价也有望在下调后的一年内下调1-2次(预计年底下调至4-4.1%),但抵押贷款利率不会下调。其中,mlf将于9月17日到期。美联储(fed)9月19日降息后,mlf利率并没有跟随降息,而是倾向于认为只有节奏被打乱,但方向保持不变。从中期和长期来看,与去年同期相比,2020年上半年中国的cpi可能会保持高位,这将在一定程度上限制总体货币政策层面的进一步宽松。然而,货币政策的总体基调已转向稳定增长和疏通货币传导机制,预期重点将落在结构调整和利率趋同上。

5.最近的下调和lpr报价对股票债券有什么影响?以2008年以来的五次全面降级为例(1月19日执行了两次的降级),整体而言,降级后,股票和债券都更好,但股票和债券优于债券。此次lpr报价下调可以降低真实企业的贷款成本,改善现金流,提升风险偏好,预计对股市有利。预计对债券市场的影响将相对中性,lpr下降是为了支撑实体经济,从基本面来看对债券市场不利。现在10y国债收益率与mlf利率和反向回购利率之间的利差很低,接近2016年的低点。因此,公开市场利率尚未降低,而生猪价格却推高了cpi,这是近期国债收益率下降趋势的两个主要限制因素。

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